资料图：交易员在美国纽约证券交易所工作。 （新华社）

美媒称，上周有许多关于美国经济的坏消息。股市把每一个表明经济活动正在放缓的新数据点都当作坏消息来对待。而这本身就是个坏消息。

据彭博新闻社网站10月7日报道，原因有以下几点：经济形势严峻对投资者来说未必那么糟糕，因为这往往导致利率下降。而利率下降反过来降低了投资成本，让更高市盈率买入股票的做法有了正当的理由。过于强劲的经济增长可能意味着利率的提高，而这是一个问题。因此，股票投资者渴望经济保持既不太热也不太冷的状态。

报道称，如此说来，经济领域的坏消息往往被视为股市的好消息是有道理的。不过，当投资者真的担心经济陷入衰退时，情况会发生改变。在这种情形下，各央行会大大降低资金的成本，但这不能抵消经济给股票和债券带来的损失。当坏消息显然被当成坏消息时，股市已经到了对衰退的恐惧成了其最担心之事的地步。

彭博社注意到，在金融危机过后的前几年，随着量化宽松政策的实施，股市表现得欲壑难填。它不断要求美联储给它“喂钱”。随着央行新一波资产购买行动让资金的成本变得更低，股价出现了上涨。美联储购买资产的行动有任何趋于稳定的势头都会让股市陷入停滞。从2008年到美联储真的要让利率实现正常化并上涨的2015年，标准普尔500指数与美联储资产负债表的走向保持着一致，一路走高。这个坏消息——说服不情愿的央行继续购买资产——成了好消息。

此后，双方之间的关系更趋复杂，也更加多变。对于股市是否把好消息或坏消息当作好消息或坏消息，纽约银行梅隆投资管理公司的外汇策略师约翰·贝利斯给出了一个简单的衡量标准。该标准体现出股市波动与花旗银行的美国经济意外指数波动——当经济数据出人意料的好时，该指数上升；出人意料的坏时，该指数下降——之间存在着关联。当两者为正相关时，好消息就是好消息（坏消息就是坏消息）。而当两者为负相关时，股市希望听到坏消息。

报道称，这种相关性经常会出现摇摆，但目前它与五年来的任何时候一样，表现得非常明显。股市很想听到有关经济的好消息，即便这意味着无法获得美联储提供的低成本资金。

报道指出，这种相关性在过去的一周里表现明显。起初，在制造业和服务业的调查结果传出坏消息后，股票遭到抛售；在10月4日公布的薪资报告显示失业率几乎达到历史最低点后，股市出现了反弹。尽管该就业数据的发布让债券投资者略微下调了对降息的预期，股市仍出现了上涨。

去年也出现过突然抛售股票的情形，但并非是受像上周那样的数据的推动。去年12月，美联储主席鲍威尔决心在缩减资产负债表的同时加息，这让投资者感到恐慌；今年夏天的抛售则是由美国和中国贸易争端加剧所致。

报道称，显然，投资者现在对经济下滑前景的担忧甚至比半年前更为严重。今年夏天美国债券收益率曲线出现的倒挂（也就是说，短期债券收益率高于长期债券收益率）释放出经济衰退的信号，让许多人感到不安。贸易战、德国制造业出现的严重低迷等都让经济衰退的可能性大为增加。

报道称，从以往的经历来看，股市投资者明智的做法是不要希望美联储进一步降息。过去有过几个“周期中调整”的例子——这是鲍威尔今年早些时候用过的一个词——美联储曾两三次降息并设法延长了经济增长势头。美联储在把利率降低整整一个百分点或者更多以后，不会很快出现经济衰退的先例还不曾见过。美国股市不随着经济衰退陷入熊市的先例也没有出现过。

今年到目前为止，美联储已经把利率下调了0.5个百分点。根据彭博社网站的估计数字，从股市的情况来看，美联储在今年年底前降息一个百分点的可能性为50%。报道称，这对所有人来说都是坏消息。