美国《华尔街日报》网站7月9日刊登题为《强势美元在货币战新转折中赢得通胀战役》，全文摘编如下：

　　反向货币战已打响

　　反向货币战打响，美国正在获胜。再说一遍，就像美国在2008年金融危机后“赢得”美元贬值之战一样，现在它正在赢得美元升值之战。

　　投资者面临的问题是，这是全球经济必要的再平衡的一部分，还是矫枉过正、可能会突然之间（且以令人痛苦的方式）修正，或许两者兼而有之。

　　最近美元的波动幅度不同寻常，但真正引人注目的是美元的汇率水平。

　　美元对欧元汇率一度接近1比1，这是2002年以来的第一次。美元对日元汇率达到1998年以来最高水平。在扣除通胀因素后，美元贸易加权汇率指数仅有两次显示其币值比现在更强势，分别是在2002年和1985年。　　

　　经济逻辑与货币支撑相结合，推动美元上涨。

　　经济逻辑既推动美元走势，又助力全球经济恢复某种平衡。但对许多人来说，这很痛苦。

　　经济证明强势美元是合理的，这并非因为美国经济增长特别强劲——事实上，最近的数据非常令人失望——而是因为其他地方的情况更糟。

　　最近美元对欧元和日元的汇率飙升是由于天然气价格暴涨，以及俄罗斯供应可能被完全切断的威胁。作为能源进口大国和机械出口国，日本和德国尤其受到影响。

　　在非常简单的层面上，新的投资将改变方向，而美国更具吸引力，因为水力压裂技术使美国在能源方面实现了自给自足。

　　凯投国际宏观经济咨询公司资深市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼说：“对任何能源密集型行业来说，美国现在看起来情况更好。美国竞争力大增，贸易条件有所改善。”

　　这体现在美元走强上。从经济数据中也可以看出这一点。

　　数据显示，在能源因素的推动下，日本和德国的进口成本都在飙升。今年5月，德国出现了自1991年以来的首次商品贸易逆差。这对一个通常实行重商主义政策并拥有巨额贸易顺差的国家来说，是一个惊人的逆转。　　

　　在一定程度上，强势美元帮助解决问题。

　　如果市场是对的，德国面临长期较高的能源成本，那么它将需要减少对使用廉价俄罗斯天然气的重工业和化工厂的依赖。弱势欧元有助于抵消竞争力的流失，鼓励对能源密集程度较低的其他出口行业的投资，抑制进口，从而减轻对就业的打击。

　　这种冷静的描述忽略了痛苦。货币走弱提高了出口商品的竞争力，但消费者的利益受损，因为他们不再能够购买那么多进口商品。同时，货币走弱会在通胀已经过热的情况下进一步推高通胀。而美国的情况恰恰相反：强势美元使出口更加困难，使美国跨国公司的海外利润减少，却使进口商品比较便宜，从而有助于美联储遏制通胀。

　　货币逻辑显而易见

　　货币逻辑是显而易见的。在美国，资金收益高于其他发达国家。美联储在加息，以试图遏制通胀。欧洲央行表示也将加息，但尚未这样做。日本银行则表示不会加息。近几周来，随着对经济衰退的担忧加剧，对美联储加息的预期有所减弱，但对欧元区的预期下降得更快。美欧两年期债券收益率之间的差距加大，对美元形成支撑。

　　很难评估这种情况何时走过头。购买力平价试图比较不同国家的商品成本，但往往与实际汇率大不相同——且这种差异可能持续很长时间。最简单的衡量标准是英国《经济学人》杂志编制的、已持续多年发布的巨无霸指数。该指数显示，按照目前汇率，无处不在的巨无霸汉堡在日本比在美国便宜42%。对饥肠辘辘的美国游客来说，欧元不太划算，但汉堡依然便宜。　　

　　在缺乏有用的基本衡量标准的情况下，货币交易员常常靠在图表上画曲线来预测波动。这样做并不比靠直觉强。我目前的感觉是，日元疲软已经走得太远，而考虑到俄乌冲突，欧元与美元平价很有意义。别的不说，日元通常在困难时期充当避险货币，但随着最近几周对全球衰退的担忧加剧，日元反而进一步贬值。

　　汇率越是朝一个方向走得太远，最终的修正就会越剧烈、越快速、越痛苦。但是，如果没有什么新的触发因素——乌克兰的和平协议可能使德国重新获得廉价天然气，或者美联储转向鸽派立场——就很难看到有什么会促使美元走势转向。