法国《回声报》网站2022年12月26日发表了题为《政府债务：风险上升》的社论文章，作者是亚历山大·库尼，文章编译如下：

　　2023年将是政府债券市场充裕的一年，这可能会带来巨大的困难。

　　债券市场的时代变迁还没有写好吗？就在一年前，政府债券利率接近于零甚至为负数，央行指导利率也是如此。至于通货膨胀，它似乎只是与疫情大流行后复苏有关的暂时性摩擦。当时考虑的因素还不包括乌克兰战争及其对能源价格的影响，也不包括各国央行通过提高信贷成本来遏制通胀的行动。

　　央行加息还没有结束，即使通胀有所回落，利率应该也会保持高位。但如果我们过于关注第一波浪潮，就几乎会忘记海啸的第二波浪潮。2023年将是政府债券市场充裕的一年：在经历了多年这种无风险资产的稀缺之后，欧元区国家的净发行量将变得过剩。考虑到到期债券的赎回和欧洲央行的证券买卖，这一数字预计将达到5000亿欧元，而2021年仍为负值，2022年不会超过2000亿欧元。

　　新“纸”必须被吸收。换言之，即使欧洲央行决定缩减其资产负债表规模并停止市场购买，也要找到投资者买入。否则，供给将超过需求，价格显然有下跌的风险。那么自然而然，政府债券利率将上升。

　　如果德国国债利率（在欧洲被视为优秀的无风险贷款）进一步上升，所有高风险资产所承受的压力都将进一步加大，这可能让需要举债的企业和政府面临更大困难。

　　公司债券市场应该不会太困难。预计融资成本将会增加，这可能会让一些公司不愿借钱为新项目融资。但再融资的时机并不坏：很少有“企业债务”在2023年至2024年到期，峰值是在2025年至2026年，这应该会给企业留出时间来进行组织。

　　但对各国政府来说，2023年将是复杂的一年，因为与德国的差距有可能扩大。意大利曾经是欧洲央行资产市场回购政策的主要受益者之一，现在可能成为该政策终止的主要受害者之一。在这种背景下，以法国为首的欧洲各国政府必须迅速就巩固公共财政给出明确的方向。越快越好。